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一笔酝酿一年的重量级交易，或改写中国饮料行业格局。
北京时间6月23日，市场传出重磅消息：全球顶级私募股权投资机构KKR拟收购中国本土汽水品牌大窑饮品85%股权。接近交易的知情人士透露，“这笔交易谈了一年。”面对多家媒体求证，大窑饮品官方保持沉默，仅以“不予置评”四字回应。同样，KKR方面也未对该潜在交易发表评论。
这一消息引发行业震动，若交易达成，将标志着疫情后美元基金在中国消费领域罕见的大型并购投资，可能预示着国际资本对中国消费市场信心的回归。
华尔街收购之王的中国棋局
KKR并非普通投资机构，这家成立于1976年的私募股权公司被誉为“华尔街收购之王”，以出手稳健、不讲故事著称，是全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一。
截至2025年一季度，KKR总资产管理规模高达6640亿美元，同比增长15%。当季更是新募集305.40亿美元资本，弹药充足。
“KKR从1976年成立至今，经历了许多周期和混乱。根据我们的经验，正是这样的时期会产生一些非常有吸引力的投资机会。”KKR联席CEO Scott Nuttall在财报会上如此阐述其投资哲学。
KKR在中国的投资策略被内部投资人总结为“跟着中国产业发展阶段去投资”。其投资履历涵盖农业食品领域的中粮肉食、受益于城市化进程的雷士照明和海尔，以及在移动互联网浪潮中崛起的字节跳动。
大窑饮品的逆袭之路
被KKR看中的大窑饮品，是中国饮料市场近年来最成功的逆袭者之一。
2014年，当整个行业聚焦商超渠道时，大窑饮品创始人王庆东作出关键战略决策：从可口可乐和百事可乐忽视的餐饮渠道切入，这一选择让大窑在巨头夹缝中撬开市场空间。
餐饮渠道被称为“易守难攻”的堡垒，它分散性强，需要经销商点对点开发；且餐饮门店饮料柜空间有限，除去可乐、雪碧等标配品牌，留给新品牌的位置极少。
大窑以差异化产品破局，2021年推出“大汽水，喝大窑”品牌slogan，以酷似啤酒瓶的520ml大容量玻璃瓶打入市场。同时通过高利润空间吸引渠道伙伴——经销商利润率达20%以上，比竞争品牌高出5-10个百分点。
官方数据显示，高达78.4%的消费者通过餐饮渠道购买大窑，这一渠道贡献了公司大部分销售额。
从区域品牌到全国挑战者
十年深耕，大窑已从内蒙古地方品牌发展为全国性竞争者。官网信息显示，公司已在全国建立超千家经销商网络，覆盖31个省区市的百万余家零售终端。2023年营收超32亿元，成为首个从可口可乐、百事可乐两大巨头手中抢到可观市场份额的中国汽水企业。
更令人瞩目的是，早在2022年，大窑在西北某城市的全渠道销售额便已超越可口可乐，实现局部市场对可乐霸主地位的挑战。“大窑挺进五环内也是一个重要分水岭，它一度打破了北冰洋在北京牢不可破的神话。”一位饮品创业者如此评价。
2023年，大窑市场总监苏彩艳宣布了更雄心勃勃的目标：用五年时间走向全国市场。为此，公司已在内蒙古、宁夏、辽宁等地投资建设七大智能生产基地，加速全国化布局。
全国化征途的关键一跃
对正在推进全国化的大窑饮品而言，KKR的入局可能带来质的转变。
中国饮料行业分析师指出：“老牌汽水做全国性品牌尚未有成功先例，区域汽水品牌要走向全国，资金是最大瓶颈。在自身不具备经济实力且没有大资本支持的情况下，全国建厂并非长久之计。”KKR的产业资源和管理经验，将帮助大窑实现从餐饮渠道向KA渠道（连锁渠道）的跨越。
目前大窑的渠道结构仍不平衡：78.4%来自餐饮店，来自便利店、大中型超市相对较少。KA渠道的突破将成为大窑真正成为全国品牌的关键一步。目前，大窑正积极拓展产品线，官网显示，2025年6月公司连推三款新品：益生元果汁汽水、大窑白桦树汁汽水以及瓶装无糖茶和果茶产品，展现出创新活力。
北京一家烧烤店内，顾客举起大窑嘉宾汽水的玻璃瓶碰杯畅饮。520毫升的大容量包装与4-6元的终端售价，经销商每瓶都能获得丰厚的毛利空间，这正是大窑渠道动力的核心密码。
业内专家认为，KKR的入局将为大窑的全国化战略提供关键燃料。当“华尔街收购之王”与中国餐饮渠道汽水之王携手，这场始于烧烤摊边的商业故事，正在打开更广阔的想象空间。
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